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          公司营业执照有配资牌照吗长江首席:全球朱格拉周期的真相与谎言

          • 时间:
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              报告要点

            海外主要国家设备投资表现各异,“全球朱格拉公司营业执照有配资牌照吗周期开启”公司营业执照有配资牌照吗论调仅是口号而已

            海外主要国家设备投资表现各异,“全球朱格拉周期开启”仅是口号而已。一方面,历史数据显示,美、欧、日等经济体的设备投资周期并不完全同步,频繁出现背离。另一方面,虽然美、日、德出现设备投资改善,但欧元区整体和英国在经济修复过程中,其设备投资增速却从2016年3季度起逐步下滑。总体来看,“全球朱格拉周期开启”论调无法获得真实数据支撑,仅仅是口号而已。

            本轮美国设备投资修复,或以存量设备更新投资为主。企业在进公司营业执照有配资牌照吗行设备投资过程中,主要包括对设备的存量更新,以及对设备的增量添置。其中,前者是指因使用年限到期而进行的设备更换,后者是指除存量设备更新以外的设备添置,往往是企业为扩产能而进行的主动投资。回溯历史,美国的强势设备投资周期,均由企业持续性的设备增量添置投资主导。本轮美国设备投资修复的主要行业(信息和工业),其行业盈利增速的绝对水平相对较低,较难支持大规模设备增量添置;上述行业的设备投资,或是以存量设备更新投资为主,产能扩张有限。

            报告正文

            海外热点跟踪

            全球新一轮的朱格拉周期是否已经开启?

            事件:

            今年以来,市场对朱格拉周期的讨论持续升温。部分市场人士认为,“全球新一轮朱格拉周期已经开启,制造业产能有望加速扩张”。

            点评:

            2016年3季度以来,美国设备投资增速止跌反弹,引起市场对全球朱格拉周期的讨论。结束了近6年(2010年至2015年)的下滑后,美国设备投资增速自2016年3季度起止跌反弹。伴随美国设备投资增速的逐步修复,市场对“朱格拉周期[1]”的讨论持续升温。部分市场人士认为,全球新一轮的朱格拉周期已经开启,制造业产能有望加速扩张。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            全球新一轮的朱格拉周期是否已经开启?实际数据无法支撑这一结论。首先,从美国、日本、英国、德国以及欧元区的设备投资周期来看,它们之间并不完全同步,频繁出现背离。其次,虽然日本和德国与美国类似、出现设备投资增速改善迹象,但欧元区整体以及英国在经济景气持续修复过程中,它们的设备投资表现却“差强人意”。比如,欧元区设备投资增速于2016年3季度创下近年高点9%,但随后逐步下滑,目前增速仅4.5%、较高点跌幅达50%;与欧元区类似,英国设备投资增速于2016年3季度达到阶段性高点8.5%,随后逐步下滑,目前增速已跌至-2.7%。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            朱格拉周期是否与产能扩张“等价”?显然不是。在讨论朱格拉周期与产能扩张之间的关系前,我们有必要对朱格拉周期本身进行明确界定。根据朱格拉周期的定义,企业在进行设备投资过程中,主要包括对设备的存量更新投资,以及对设备的增量添置投资。其中,企业的设备存量更新投资是指因使用年限到期而进行的设备更换,其更新周期由设备使用年限决定;企业的设备增量添置投资是指除存量设备更新以外的设备购置,往往是企业出于扩张生产能力而进行的主动投资。显然,企业社备投资行为中,设备增量添置投资代表了产能扩张,而设备存量更新投资更多的是为了维持生产能力。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            从企业的设备存量更新投资来看,由于设备平均使用年限一般在10-15年左右,企业因此需要在设备使用年限到期后对其进行更换,并随之呈现周期性波动特征。设备具有一定的使用寿命限制,达到使用年限后,设备生产效率会大幅下滑,同时公司营业执照有配资牌照吗维护设备费用会大幅抬升,这将驱使企业购置新设备以更换寿命到期的老设备。公司营业执照有配资牌照吗bEA的统计数据显示,设备平均自然寿命通常在10-15年左右。其中,工业设备的平均寿命较长,主要集中在15年左右;信息通信设备、运输设备和其他设备的平均寿命较短,主要集中在10-12年。由于企业实际生产过程中,设备有可能由于生产操作不当等原因加速折旧,因此设备实际使用寿命往往低于最高使用年限。

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            与企业设备存量更新投资不同,增量添置投资往往由产业结构升级或新产业崛起激发。伴随产业结构的升级发展,生产效率更高、更加符合经济需求的新设备不断涌现,并实现了对存量设备的大量替代。这一产业变迁的逻辑在各个不同行业均有体现,比如,美国“新经济繁荣”阶段(1991年至2001年),伴随信息产业内部的结构升级,电脑和通信类设备占信息设备投资比重大幅上升。此外,新产业崛起也可能带动相关产业链的设备投资。比如,1980年后,伴随信息产业的强势崛起,美国信息类设备投资占比持续上升。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            为了更好地研究朱格拉周期(设备投资周期)与产能扩张之间的关系,我们在接下来的分析中以美国作为主要分析对象。一方面,美国本轮设备投资修复较为明显;另一方面,美国的设备投资类相关数据更为全面。

            回溯历史,美国的强势设备投资周期,均对应了企业在产业升级或新产业崛起背景下,大幅增加设备增量添置投资(即产能扩张)。按照BEA的定义,我们将10年及以上的设备投资周期定义为强势设备投资周期。其中,在“黄金60年代”阶段(1958-1970),计算机硬件制造业的崛起,使得信息类设备的投资增速大幅提升;在“新经济繁荣”阶段(1991-2001),伴随软件与互联网等信息产业进一步升级,信息类设备投资增速再次显著提升。以美国企业“设备购买率”(总的设备购买)与“设备更新率”(设备存量更新)的差值来衡量设备增量添置比率,该数值仅在美国强势设备投资周期中持续性上升。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            本轮美国设备投资复苏阶段,或依然以存量设备更新为主,设备增量添置投资暂时难有强势表现。2016年3季度以来,美国所有行业中,信息和工业类设备投资增速表现较好,持续高于设备整体投资增速。然而,与前两次强势设备投资周期中的表现相比,本轮信息类设备投资增速处于相对较低水平。与此同时,从企业盈利表现上来看,信息和工业行业的企业盈利虽然总体有所改善,但绝对水平依然较低,较难支持大规模的设备增量添置投资。综合来看,美国本轮设备投资复苏,或是受利润修复带动的设备存量更新投资,而设备增量添置投资暂时难有强势表现。

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            【关于海外主要经济体设备投资规律的详细分析,烦请查阅我们20176月发布的专题报告《设备投资周期的海外经验规律》】

            大类资产回溯:欧元大涨,股市普涨,原油止跌大涨

            当周(11月20日-11月24日),受德国组阁谈判取得进展、叠加欧元区制造业PMI大超预期等影响,欧元兑美元大涨1.21%至1.1933;受英国央行行长表示通胀存在上行压力等因素影响,英镑兑美元大涨0.92%至1.3337;欧元和英镑大幅走强背景下,美元指数下跌0.94%至92.78。其他货币方面,日元上涨,美元兑日元下跌0.51%至111.53;人民币汇率上涨,美元兑人民币下跌0.38%至6.6018。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            当周(11月20日-11月24日),全球主要长端国债收益率普遍回落。受美联储11月FOMC会议纪要表达对通胀的担忧等影响,10Y美债收益率回落0.2bp至2.34%;受英国首相May表示愿意支付退欧费用等影响,10Y英债收益率回落4.4bp至1.25%;组阁谈判和经济数据交织影响下,10Y德债收益率小幅回落0.1bp至0.36%。其中债市方面,10Y日债收益率回落0.7bp至0.03%,10Y法债收益率回落1.1bp至0.70%。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            当周(11月20日-11月24日),全球股指普涨。其中,美股纳斯达克、标普500和道琼斯分别上涨1.6%、0.9%和0.9%。其他股指方面,恒生指数上涨2.3%,巴黎CAC40指数上涨1.3%,日经225指数上涨0.7%,法兰克福DAX指数上涨0.5%,伦敦富时指数上涨0.4%。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            当周(11月20日-11月24日),黄金下跌,原油上涨。其中,黄金下跌0.7%至1292美元/盎司。原油方面,受美国原油库存下跌、叠加OPEC有望延长减产协议等因素影响,Brent原油、WTI原油分别上涨1.8%、4.2%至63.86美元/桶、58.95美元/桶。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言

            下周重点注:美国Q3 GDP修正值和11月制造业PMI

            11月29日和12月1日,美国将分别公布3季度GDP环比修正值和11月制造业PMI。若3季度GDP修正值和11月制造业PMI整体向好,美联储12月将大概率加息。同时,在美国经济景气向好背景下,关注美联储官员对2018年加息节奏的表述。【首席推荐】全球朱格拉周期的真相与谎言